据多名银行和信贷业内人士透露，银行和信贷投资者正在加强对AI相关债务交易的审查，并且不太愿意再扩大对相关借款方的敞口。其中两名知情人士说，这种变化就发生在过去几天。

知情人士称，几周前还在排队为AI项目提供融资的一些银行，如今向市场人士表示，即使项目有行业头部科技公司提供担保，也不太愿意再为新增交易出资；有的贷款方对由Anthropic和谷歌兜底的交易也显得犹豫，但知情人士没有点名是哪些贷款方。Anthropic和谷歌均拒绝置评。

放贷收紧因近期股市下跌而加剧：纳斯达克100指数上周四一天蒸发2.5万亿美元市值，进入回调区间；美国中期选举结果也让市场更担心数据中心会受到更多监管。如果AI数据中心建设放缓，可能拖累贷款增长，也会削减投行靠为该行业安排贷款、发债和股票发行赚取的费用。

律所Ropes & Gray金融合伙人Chris Poggi说，过去一年，市场对向新兴云服务商以及任何建设数据中心或AI资产的公司提供债务「热情毫无节制」；「债务投资者的账本已经满了，现在他们在评估，今年是不是已经借到头了」。

不过，由于借钱需求太大，AI贷款市场的供给还会大幅增加。高盛研究部预测，2027年全球超大规模云厂商的债务发行将达到4200亿美元，比其对2026财年2500亿美元的估计高出六成以上。知情人士说，投资者和贷款方也在对现金流做经济下行压力测试，并细查AI基建项目背后的合同细节，包括服务义务、投运期限，以及大型科技客户在什么条件下可以削减或终止承诺。

这类交易往往结构复杂：芯片厂商通常为AI公司购买先进芯片所需的优先级债务提供担保，并为数据中心长期租约的付款提供保证，这正是此前吸引银行和私募信贷的地方。以摩根大通为例，截至第三季度末，其以「其他产生收入的物业」（包括数据中心）为抵押的贷款余额为290亿美元，占其商业地产贷款的12%，是仅次于公寓楼的第二大敞口；三年前这一比例为8%，排在第四位。摩根大通拒绝置评。

投资者也变得更挑剔。美国银行信用分析师Yuri Seliger的数据显示，超大规模云厂商10年期债券利差年内扩大约50个基点，而与AI无关的优质工业企业只扩大约20个基点；Meta今年早些时候发行的债券以及SpaceX的债券价格已跌破面值。在亚洲，新加坡华侨银行集团首席执行官Tan Teck Long上周五在业绩会上说，该行看的交易「非常注重风险」，会通过交易结构确保有现金流支撑。

收紧在风险较高的AI借款方中最为明显，比如新兴云服务商和独立数据中心运营商。Baird股票研究认为，甲骨文和CoreWeave可能受到工程延误或暂停新建令的影响；CoreWeave股价年内已下跌35%，其债券在二级市场也大幅下跌。一些与数据中心和芯片挂钩的债券发行计划也被搁置：知情人士称，纳斯达克上市的新兴云服务商Nebius9月曾考虑发行高收益债，上个月决定放弃，该公司未回应置评请求；Nebius10月已从花旗获得35亿美元优先担保贷款额度，用于数据中心开发和采购GPU等。

另类资产管理公司AIP联合创始人兼首席执行官Jay Bala说，在民主党横扫国会之后，「大多数银行和信贷投资者会采取观望态度」，看看AI的增长如何发展。

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